首次覆盖,给予增持评级,目标价21.20元。预测2017-2019年EPS为0.41/0.53/0.67元。考虑公司存在外延并购预期,给予一定估值溢价,目标价21.20元,对应2018年40倍PE。
   
天融信在防火墙、入侵防御、入侵检测、VPN等细分市场名列前茅,已经形成信息安全品牌优势,纳入上市公司平台获得资本运作空间,未来发展将超预期。根据IDC数据,天融信防火墙以22.2%的市场占有率领跑网络安全硬件市场。在入侵防御、入侵检测、VPN细分市场居第三,整体品牌位于第二,市场优势明显。纳入南洋股份后,天融信外延并购能力加强,产品线将不断完善,未来发展将超市场预期。
   
中国IT安全市场以安全硬件为主导。中国IT安全硬件市场增速持续高于整体市场增速,未来仍将保持高增速。从安全硬件市场的结构来看,防火墙硬件市场份额最高,其次为统一威胁管理硬件市场,二者合计超过60%。天融信在安全硬件领域具备较强的技术优势,公司未来发展前景广阔。
   
基于现有优势领域防火墙、入侵检测与防御,积极开发下一代防火墙,并且积极开展云计算和虚拟化安全、大数据安全、工控安全、移动互联网安全等新领域的技术研发。天融信猎豹系列产品最早诞生于2006年,是国内首款自主知识产权ASIC硬件架构防火墙产品。公司携手英特尔推出第六代猎豹,树立了下一代防火墙的标杆。
   
风险提示:行业发展不及预期;行业竞争加剧。