事件:公司发布2019年半年报:上半年实现营收25.79亿元,同比减少5.76%;实现归属于上市公司股东净利润-7,913.02万元,同比减少871.49%。
   
信息安全业务拓展超预期:
   
公司上半年收入微降5.76%,主要是因为占收入比重大的电线电缆业务同比下降18.46%至18.86 亿元。公司信息安全业务表现抢眼,上半年收入同比大幅增长63.73%至6.86 亿元;其中安全及大数据产品同比增长48.71%至5.84 亿元;安全服务业务大增284.63%至1.03 亿元。公司信息安全业务基本全部依托全资子公司天融信进行,信息安全业务拓展超预期主要有几方面原因:1、2019 年上半年网络安全行业重要政策频出,受技术发展和政策推动双重因素影响,我国网络安全市场呈持续高速增长。2、近年来,天融信在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全、下一代互联网安全、 物联网安全、自主可控和安全服务等方面持续投入,不断提升产品竞争力,完善整体解决方案。3、公司近年来大力开展信息安全集成业务。
   
股权激励费用压制短期利润:
   
公司上半年信息安全业务整体毛利率为50.99%,相比去年同期下降6.08 个百分点,分业务看,安全和大数据产品上半年毛利率为50.22%,同比下降8.59 个百分点;安全服务业务毛利率为55.38%,同比提升23.82 个百分点,未来随着安全服务占比提升,公司毛利率有望企稳回升。天融信上半年实现净利润-5757 万元,相比去年同期的878 万元的净利润下滑明显,利润下滑主要是因为公司年初实施股权激励计划,本期确认了6763 万元的股份支付费用。
   
投资建议:维持公司19-21年归属于母公司的净利润预测分别为4.18、5.65和7.03亿元。看好公司作为信息安全领先企业受益于行业边际改善和在云安全、数据安全、工控安全和安全服务等新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。
   
风险提示:股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。